回顧一波多折的2022年生豬市場(chǎng)，在春節(jié)后觸底反彈直至沖上云霄，又在對(duì)市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期中迎來(lái)年底“旺季不旺”的跳水局面。

雖然仍處于“豬周期”之中，但如今的豬市已不同以往規(guī)律性的漲跌，隨著規(guī)模化產(chǎn)能、金融和資訊服務(wù)等新主體的介入，這一領(lǐng)域也呈現(xiàn)更加波譎云詭的復(fù)雜現(xiàn)狀。

在剛剛開始的2023年，界面新聞吸納農(nóng)業(yè)數(shù)據(jù)平臺(tái)、投資機(jī)構(gòu)、生豬養(yǎng)殖企業(yè)等各方信息，共同展望新一年的生豬市場(chǎng)及投資機(jī)會(huì)。

回顧2022：波譎云詭一年

2022年，是豬價(jià)波動(dòng)幅度約達(dá)300%的一年。布瑞克農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，2022年1月1日至2022年12月20日，全國(guó)生豬均價(jià)最低為11.5元/公斤，最高28.5元/公斤，均價(jià)波動(dòng)幅度在245%左右。而部分地區(qū)今年豬價(jià)最低出現(xiàn)10.8元/公斤，最高時(shí)則可達(dá)30.5元/公斤。

簡(jiǎn)單回顧如乘坐過(guò)山車般的2022年豬市。春節(jié)后的需求低迷及飼料原料暴漲中，2-3月份豬價(jià)恐慌性殺跌，甚至一些小標(biāo)豬也跟隨性出欄，這導(dǎo)致了2022年2季度大豬可供應(yīng)量下降。6月市場(chǎng)中大豬偏少，供應(yīng)吃緊導(dǎo)致夏天之后豬價(jià)連番上漲，6月末7月中豬價(jià)頻繁出現(xiàn)單日超過(guò)1元/公斤暴漲。7月初雖有政策頻繁調(diào)控，但由于市場(chǎng)可供應(yīng)大豬整體增量不顯著，加上兩節(jié)備貨需求，第三季度豬價(jià)大體在21-23.5元/公斤波動(dòng)。

國(guó)慶期間豬價(jià)暴漲，十月中旬豬價(jià)飆升至28.5元/公斤，廣東更是達(dá)到30.5元/公斤。豬價(jià)不斷上漲強(qiáng)化市場(chǎng)主體信心，喊出32元/公斤甚至更高目標(biāo)。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)預(yù)期四季度豬肉需求將會(huì)好轉(zhuǎn)，在年底需求旺季及腌臘潮的影響下，存在大上漲機(jī)會(huì)。

樂(lè)觀氛圍推動(dòng)養(yǎng)豬戶將大量生豬用于二次育肥或者延后出欄，然而，市場(chǎng)需求卻未能兌現(xiàn)。受疫情封控及感染潮等因素影響，12月臘肉、臘腸、肉脯生產(chǎn)企業(yè)需求一致未能提升。此前壓欄惜售生豬體重不斷增加，大體重豬成本高，在旺季不旺市場(chǎng)環(huán)境中養(yǎng)殖戶急于出欄，最終形成踩踏性暴跌。根據(jù)布瑞克·農(nóng)產(chǎn)品集購(gòu)網(wǎng)研究總監(jiān)林國(guó)發(fā)觀察，12月20日豬價(jià)跌至15.8元/公斤，較10月中旬28.5元/公斤下跌12.7元/公斤。每頭體重在100-125公斤的標(biāo)豬利潤(rùn)下降1400元，150公斤大體重生豬利潤(rùn)更是銳減近2000元/頭，出現(xiàn)500元/頭虧損。

2022年的豬市整體情況仍舊未能擺脫由供需關(guān)系引起的價(jià)格波動(dòng)——因?yàn)楣?yīng)緊俏而價(jià)格攀升，又因產(chǎn)能擴(kuò)張及消費(fèi)低迷而行情走低。“如果我們認(rèn)為周期是價(jià)格、利潤(rùn)、產(chǎn)能的往復(fù)，那么‘豬周期’無(wú)疑將繼續(xù)存在，”正如中信建投在《2022年生豬年度報(bào)告》中的這段總結(jié)，未來(lái)的豬市恐怕亦不能避免身處豬周期的運(yùn)轉(zhuǎn)之中。

盡管2022年豬價(jià)相比2019年、2021年約400%、370%的波動(dòng)幅度較小，但總體來(lái)說(shuō)，規(guī)律上和2021年基本保持一致，壓欄及恐慌性拋售都加重了豬價(jià)波動(dòng)，且波動(dòng)率顯著高于2018年非洲豬瘟之前。在利潤(rùn)下降、飼料成本高企的背景下，2022年中小型養(yǎng)殖戶更多離場(chǎng)，更加增強(qiáng)了行業(yè)集中度。

“中小型養(yǎng)殖戶減少，集團(tuán)養(yǎng)殖比例增加，行業(yè)規(guī)模化過(guò)程加重豬價(jià)波動(dòng)，金融主體和資訊服務(wù)主體介入，市場(chǎng)波動(dòng)性增加，年內(nèi)的豬周期更為顯著，”布瑞克·農(nóng)產(chǎn)品集購(gòu)網(wǎng)研究總監(jiān)林國(guó)發(fā)如此總結(jié)2022年豬市場(chǎng)有別于往常的特點(diǎn)。這也為2023年的豬市奠定了基礎(chǔ)，序幕已經(jīng)揭開。

預(yù)測(cè)：在下行區(qū)間等待機(jī)遇

綜合多位生豬領(lǐng)域資深從業(yè)人士意見，認(rèn)同暴跌后風(fēng)險(xiǎn)將得以釋放者甚。豬價(jià)有望在明年一季度后期進(jìn)入上漲周期。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局及中信建投數(shù)據(jù)，截至11月底，2022年餐飲收入同比下行8.3%，創(chuàng)下除2020年以外，有記錄來(lái)的最大跌幅。第一波陽(yáng)性高峰的到來(lái)亦對(duì)餐飲業(yè)形成打擊，但業(yè)內(nèi)普遍對(duì)2023年感染潮平穩(wěn)后餐飲常態(tài)經(jīng)營(yíng)回歸抱有較大希望，這也成為多方看好二季度豬市的底層邏輯。

大型農(nóng)牧食品企業(yè)新希望在接受界面新聞采訪時(shí)，給出了對(duì)于2023年豬市的預(yù)期：整體上處于這一個(gè)周期的下行區(qū)間，但全年均價(jià)并不會(huì)很低。由于2022年以來(lái)行業(yè)補(bǔ)欄積極性相對(duì)謹(jǐn)慎，能繁母豬產(chǎn)能雖然整體維持恢復(fù)趨勢(shì)但幅度仍較為緩慢，因此2023年全行業(yè)的生豬出欄數(shù)也不會(huì)有特別大的增長(zhǎng)。供應(yīng)端較緊縮加之新冠疫情防控政策的優(yōu)化調(diào)整，消費(fèi)需求將進(jìn)一步得到釋放，“參照過(guò)往周期，甚至可能整體處在一個(gè)中等偏上的位置”。

但正如前文所提及的，隨著市場(chǎng)參與主體發(fā)生變化，中小型養(yǎng)殖戶減少，2023年周期波動(dòng)中的生豬行業(yè)也將呈現(xiàn)區(qū)別于以往豬周期的特征。“缺少大量廚余養(yǎng)殖戶，大集團(tuán)占比快速提升，信息服務(wù)機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)參與，這一切將導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)性更大，一致性壓欄和拋售情況較往年更為顯著，大幅加重年度波動(dòng)，”林國(guó)發(fā)如此預(yù)測(cè)。

當(dāng)市場(chǎng)中以中小散戶為主體時(shí)，傳統(tǒng)產(chǎn)能的消長(zhǎng)以二元能繁母豬為核心，羊群效應(yīng)下的集體行為更易助推出非常有規(guī)律的周期表象。而隨著外部資本和規(guī)劃性運(yùn)營(yíng)的大型企業(yè)增多，所形成的產(chǎn)能本身就有長(zhǎng)期運(yùn)行的預(yù)期，同時(shí)也需要長(zhǎng)時(shí)間的折舊攤銷和持續(xù)性地生產(chǎn)才能實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)。這些新增產(chǎn)能的誕生并不以單一周期為目標(biāo)，會(huì)持續(xù)地在更長(zhǎng)的時(shí)間段形成對(duì)應(yīng)地供給。

新希望的2023年經(jīng)營(yíng)策略便是采取長(zhǎng)短線結(jié)合的組合拳打發(fā)。在生豬養(yǎng)殖這樣一個(gè)成本效率制勝的行業(yè)，以做好自身的經(jīng)營(yíng)提升、持續(xù)降低養(yǎng)殖成本為長(zhǎng)線目標(biāo)，“2023年仍舊保持穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，總體不會(huì)有特別大的戰(zhàn)略調(diào)整。”

新希望公司內(nèi)部也從戰(zhàn)略、期貨、現(xiàn)貨銷售三個(gè)角度，設(shè)立了幾個(gè)獨(dú)立、專門的研究團(tuán)隊(duì)，為公司的周期性經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整提供專業(yè)化意見。

比起盲目賭豬價(jià)，被動(dòng)順應(yīng)豬周期調(diào)整產(chǎn)能，規(guī)模化企業(yè)也從科技和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的角度主動(dòng)應(yīng)對(duì)。

數(shù)字化養(yǎng)豬成為科技加持農(nóng)業(yè)的今年新重點(diǎn)，以麗水市蓮都區(qū)近年投資7.5億元興建的華統(tǒng)畜禽產(chǎn)業(yè)鏈智能化項(xiàng)目為例，該養(yǎng)殖場(chǎng)以高層養(yǎng)殖的方式在解決浙江省用地少問(wèn)題之余，還擁有場(chǎng)內(nèi)采用自動(dòng)刮糞、自動(dòng)喂料、自動(dòng)喂水、自動(dòng)防控等先進(jìn)的自動(dòng)化設(shè)備。原本一個(gè)人只能養(yǎng)三四十頭豬，如今技術(shù)上已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)一人養(yǎng)3000到4000頭豬。

新希望等全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模化豬企也將生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)向上下游延伸，在探索原種選育環(huán)節(jié)的同時(shí)實(shí)踐養(yǎng)宰聯(lián)動(dòng)。一方面從種質(zhì)上做出改良優(yōu)化，幫助后續(xù)的擴(kuò)繁生產(chǎn)環(huán)節(jié)提高效率，另一方面充分發(fā)揮一頭豬的最大價(jià)值，豬盡其用、肉盡其用，使得養(yǎng)殖過(guò)程中的高投入帶來(lái)的高品質(zhì)，能在肉的方面得到回報(bào)。

但值得注意的是，以上三個(gè)主要方向，都需要長(zhǎng)期、堅(jiān)定、且較大的投入，龍頭企業(yè)具有相對(duì)更好的條件，這也增強(qiáng)了中小型養(yǎng)殖戶與規(guī)模化企業(yè)間的壁壘。

此外，在談及2023年豬市時(shí)，除價(jià)格本身的波動(dòng)外，一些與生豬養(yǎng)殖關(guān)聯(lián)度較高的負(fù)面情況也需要格外留心。

首先，生豬利潤(rùn)減少，養(yǎng)殖主體用心養(yǎng)殖情況減弱，效率成本整體增加，飼料谷物供應(yīng)壓力的增加甚至可能影響我國(guó)主糧供應(yīng)安全、

其次，2019年后城鎮(zhèn)通過(guò)收集廚余喂養(yǎng)生豬的中小型及家庭養(yǎng)殖戶減少，不利于平衡因羊群效應(yīng)導(dǎo)致的市場(chǎng)短期波動(dòng)。

“這部分主體占比不小，一般情況一個(gè)鎮(zhèn)的廚余至少能支撐2個(gè)單批次200頭出欄，年出欄達(dá)到500頭生豬養(yǎng)殖戶。這些養(yǎng)殖戶正常情況成本最低，只有仔豬成本加上一包飼料和自有收集廚余人工，且這些養(yǎng)殖戶受限于養(yǎng)殖場(chǎng)地，一般都是按時(shí)出欄。當(dāng)前市場(chǎng)容易形成一致性行為，缺乏‘蓄水池’，豬價(jià)大幅波動(dòng)，更容易導(dǎo)致養(yǎng)殖主體短期行為。”林國(guó)發(fā)分析稱。

2023年生豬投資建議

從養(yǎng)殖的角度，林國(guó)發(fā)給出建議認(rèn)為，2023年的核心還是養(yǎng)好豬，降低單位成本，做好主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理。做好成本和資金管理，等待市場(chǎng)回暖。不賭價(jià)格、提升養(yǎng)殖水平，才是生豬養(yǎng)殖根本之道。

上半年的生豬期貨方面，中信建投在年度報(bào)告中表示，單純供給側(cè)來(lái)看2023年產(chǎn)能還未兌現(xiàn)至過(guò)剩，市場(chǎng)如能夠在節(jié)前出清年末壓欄大豬，并實(shí)現(xiàn)有效降重，則供給側(cè)總體有所支撐。在樂(lè)觀情況下，3月之前消費(fèi)好轉(zhuǎn)，大豬出清，則3月到期的03期貨合約能夠兌現(xiàn)轉(zhuǎn)折；相反，如果以上兩點(diǎn)均未實(shí)現(xiàn)，可能需要05合約在接近交割月時(shí)才能出現(xiàn)一定程度反映。

不過(guò)隨著各個(gè)合約的預(yù)期都持續(xù)悲觀，逢低布局的性價(jià)比正在顯現(xiàn)。中信建投建議預(yù)計(jì)上半年合約的波動(dòng)區(qū)間(除LH2301)為13100~20800 /噸；對(duì)于下半年合約，有望繼續(xù)和上半年形成“蹺蹺板”行情，可關(guān)注大豬出清、疫情過(guò)去等利好兌現(xiàn)時(shí)，市場(chǎng)給到的情緒高點(diǎn)，價(jià)格區(qū)間在14000~21900 元/噸。

在豬企股票投資方面，中信建投期貨高級(jí)研究員魏鑫在接受界面新聞采訪時(shí)給出建議：整體看不到特別大的矛盾或者趨勢(shì)性行情，但是在悲觀情緒下，未來(lái)整個(gè)周期變化會(huì)比較快，抓住一些小的波動(dòng)，不易錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)。

2020年及2021年非洲豬瘟?xí)r期，豬價(jià)處于較高位置，高利潤(rùn)率加之整體的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，豬市也吸引到諸如房地產(chǎn)等轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的資金。同時(shí)，生豬存在地方性保供的一個(gè)需求，多方面原因?qū)е?019、2020年是資本進(jìn)入的高峰。進(jìn)入2022年，隨著利潤(rùn)率走低生豬養(yǎng)殖行業(yè)資本注入活力下降，形成相對(duì)克制的周期。上市公司籌資活動(dòng)并沒(méi)有因?yàn)槔麧?rùn)的下滑而全面停止，牧原、溫氏、新希望、傲農(nóng)、巨星等企業(yè)整體籌資力度仍遠(yuǎn)大于非瘟周期之前。

從在建工程的時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，2021 年利潤(rùn)下行后部分企業(yè)出現(xiàn)了資金運(yùn)營(yíng)的壓力以及戰(zhàn)略上的調(diào)整，但2020年前各家上市公司在生豬旺市時(shí)興建產(chǎn)能在后續(xù)持續(xù)兌現(xiàn)。

“二級(jí)市場(chǎng)投資方面，高杠桿并在管理上可能會(huì)有松懈的企業(yè)會(huì)遭到淘汰。相反，一些生產(chǎn)壁壘所構(gòu)建出來(lái)的、優(yōu)質(zhì)的企業(yè)可能會(huì)有持續(xù)投資的機(jī)會(huì)。比如牧原利用高投入重資產(chǎn)構(gòu)建出的，能夠有望去沖刺1億頭目標(biāo)的龐大產(chǎn)能，如果企業(yè)持續(xù)以領(lǐng)先市場(chǎng)的成本機(jī)制來(lái)進(jìn)行生產(chǎn)，可以看到它的現(xiàn)金流會(huì)有持續(xù)的未來(lái)預(yù)期。”魏鑫分析道。

“在養(yǎng)殖端較有優(yōu)勢(shì)的“小而美”，或中型的企業(yè)同樣值得關(guān)注，如巨星農(nóng)牧和神農(nóng)集團(tuán)。在大家對(duì)市場(chǎng)特別悲觀的時(shí)候，也有入手機(jī)會(huì)，”魏鑫給出了對(duì)2023年豬企股票投資的總結(jié)性建議：“其實(shí)，如果按照周期來(lái)講的話，2023年我認(rèn)為不是太適合去投資豬類股票。但是未來(lái)整個(gè)周期的變化會(huì)比較快，如果找到合適估值可能有意想不到的收獲。